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整理‧撰文 / 陳芳毓

19世紀末，希尼‧巴菲特（Sidney Buffett）在內布拉斯加州的奧馬哈（Omaha）鎮上，開了一家小雜貨店；百年後，店主人的曾孫華倫‧巴菲特（Warren Buffett）經營了一家事業龐雜的公司——波克夏‧海瑟威（Berkshire Hathaway，以下簡稱波克夏）。

波克夏的事業可約略劃分為兩個部分：1.投資與保險事業，包括10家保險公司與股票、債券和現金等投資，總值約1220億美元；2.（保險事業以外）其他所有事業，範圍含括航空、糖果、內衣、媒體、家具、地毯、珠寶等領域。

這家有有著「雜貨店」精神的龐大控股公司，名列《財星》（Fortune）雜誌全美營收排名第13大、全球第41大企業，2008年營收達1077億8600萬美元（約合新台幣3兆5000萬元），每股獲利高達3224美元。1965年～2008年，巴菲特擔任董事長的43年間，波克夏的營收複合成長率約為25%，績效表現（評量標準是「每股帳面價值」的成長比例），只有6年輸給標準普爾500（S&P 500）指數。

全球第41大企業，總部員工僅19人

2000年是波克夏輸最慘的一年。因為巴菲特堅持不投資由網路熱潮帶動的高科技股，致使波克夏績效慘輸大盤20%；但隔年網路泡沫破滅，情勢逆轉，波克夏倒贏15.6%。2008年金融風暴，波克夏的帳面價值下跌9.6%，但仍大贏狂跌37%的S&P 500指數。

波克夏可能是紐約證交所流通性最低的股票。《永恆的價值》指出，絕大多數的波克夏股票，都是以低於100美元的價格買進，但目前A股每股已高達11萬1550美元，B股也超過3000美元。2009年11月，巴菲特決定分割B股，使每股價格低至70美元左右，以提高股票流通性，波克夏也因此可望加入S&P 500指數的行列。

根據2008年波克夏年報，全美共有22萬多名員工為巴菲特工作，但波克夏總部卻沒有人資、公關和投資人關係部門，也沒有坐滿MBA的策略規畫部門，總計只有19名員工（實際在總部工作的更只有12人），除了巴菲特和一名財務長外，其餘全為財會、審計和祕書人員。波克夏的官方網站陽春得可憐，只有文字連結，彷彿自2000年起就沒有更新過。

這就是巴菲特的風格：持有現金、不負債，同時把營運成本壓到最低。他50年前創業時如此，50年後成為世界第二富豪依然不變（根據《富比世》雜誌2009年最新富豪榜，巴菲特財產淨值僅次於好友、微軟創辦人比爾‧蓋茲）。

26歲創業，從7人合夥事業起家

時間回到1956年，巴菲特成立他的第一家公司：巴菲特聯合有限公司（Buffett Associates Ltd.）。巴菲特的姑姑、姊姊、姊夫、岳父，以及好友等7人，合計集資10萬5000美元，交由巴菲特投資管理。這筆基金的投資績效扣除股利後，巴菲特可從中抽取25%的管理費用。根據《永恆的價值》，他們的第一筆投資，據說只是一本49美分的帳簿。

由於投資績效卓著，慕名而來的親友愈來愈多，巴菲特最後竟要管理11個合夥事業。1962年，巴菲特解散所有合夥事業，合併為單一的「巴菲特合夥事業有限公司」（Buffett Partnership, Ltd），這才把工作地點從他家的臥房，搬到一個有打卡鐘的「正常」辦公室，也雇用了他的第一名員工。這時，巴菲特才三十出頭，已經是百萬（美元）富翁。

《永恆的價值》指出，1957～1969年間，巴菲特所有合夥事業的投資報酬率為30%，道瓊指數的企業平均只有5%。1969年，巴菲特眼看合夥事業規模愈來愈大，適合的投資標的卻愈來愈少，索性解散合夥事業，將現金退還給投資人。當時，美國股市正進入失控狀態，終於在1973年間崩盤，巴菲特因此逃過一劫。

1962年買下紡織廠波克夏，悔不當初

解散合夥事業之前，巴菲特已從1962年開始購入紡織公司波克夏‧海瑟威（Berkshire Hathaway）的股份。儘管美國紡織當時已江河日下，但巴菲特當時力行「雪茄屁股」投資法，專找便宜的企業入手。他的盤算是，即使狀況再糟，他還是可以從中賺到高於收購金額的現金，再拿去做別的投資。

1965年，巴菲特終於取得波克夏的經營權，並出任董事長。然而，根據《雪球》描述，巴菲特後來對於這樁交易感到非常後悔：「我買了根雪茄屁股，還試著抽它……波克夏‧海瑟威卻連一口都抽不上，你有的不過是嘴中潮濕的菸蒂。」「要是我不曾聽過波克夏‧海瑟威這家公司，我的景況會更好。」

《永恆的價值》書中引述一位股票經紀人的話說，買下波克夏，其實是巴菲特犯下的第一個投資大失誤，但巴菲特卻以他「畢生犯下的最大錯誤為公司命名」。

以波克夏為畫布，勾勒出投資美景

雖然做錯了決定，但巴菲特不坐以待斃。他迅速地以波克夏為主體往外投資。1960年代初，巴菲特趁著美國運通（American Express）遭遇危機，大舉投資該公司，獲得豐厚報酬；1970年代，他投資《華盛頓郵報》（Washington Post）及喜事糖果（See’s Candies）；1980年代，投資可口可樂（Coca-Cola），更大舉進入金融保險業，逐漸奠定如今以保險事業為主體的控股公司形貌。

《永恆的價值》分析，保險事業吸引人之處，就在於客戶預付的保費——浮存金（float）。這種取得成本近乎於零的資金，為波克夏集團提供了充足的銀彈，能毫無後顧之憂地擴大投資版圖。

1985年，巴菲特賣掉波克夏的最後一間紡織廠，結束這件少數讓他虧錢的投資。但即使原始的波克夏早已不存在，她的名字卻因為股神巴菲特，而被全世界的投資人牢牢記住。

巴菲特曾說，波克夏就像是他的畫布，「我非常喜歡我的工作，每天早上去上班的時候，我都覺得自己好像是去『西斯廷教堂』（Sistine Chapel，位於梵諦岡，以米開朗基羅「最後的審判」壁畫聞名）」。《永恆的價值》作者安迪‧基爾派翠克（Andrew Kilpatrick）則形容，巴菲特藉著波克夏揮灑出的投資美景，讓他彷彿就是投資界的米開朗基羅（Michelangelo）。